L'essentiel en 30 secondes
- Le RPEI progresse de +0,59 % au T2 2026, pour une performance annualisée de 5 % depuis janvier 2022, mais seulement quatre stratégies sur six terminent le trimestre en hausse.
- Le capital-transmission (+1,61 %) est la seule stratégie à accélérer ; l'immobilier (-6,10 %) devient le seul sous-indice en négatif depuis le lancement (-1,23 % annualisés).
- La dette privée reste la stratégie la plus performante sur la durée (+6,25 % annualisés), soutenue par les taux variables ; le taux de défaut US sur les prêts seniors recule à 2,51 % au T2.
- Au sein du segment evergreen, l'écart entre fonds atteint plusieurs points sur un trimestre : la sélection du fonds prime sur le choix de la stratégie.
- Le décret 2026-341 (en vigueur depuis le 6 mai 2026) encadre l'accès au non coté dans les contrats d'assurance-vie et PER ; la collecte particuliers en capital-investissement a atteint 3,1 Md€ en 2025.
Le Ramify Private Equity Index (RPEI) affiche +0,59 % au T2 2026, après +1,23 % au trimestre précédent. La progression est réelle, mais elle repose désormais sur quatre stratégies sur six, et les écarts entre segments atteignent près de 8 points. Ce type de dispersion est précisément ce que les bulletins trimestriels révèlent — et que les plaquettes commerciales effacent.
Le RPEI au T2 2026 : une progression plus sélective
Depuis son lancement en janvier 2022, le RPEI cumule +24,49 %, soit environ 5 % annualisés. Sur le seul T2 2026, la performance globale ressort à +0,59 %. Ce chiffre agrège des trajectoires très différentes selon les stratégies.
| Stratégie | T1 2026 | T2 2026 |
|---|---|---|
| RPEI global | +1,23 % | +0,59 % |
| Capital-transmission | +1,05 % | +1,61 % |
| Dette privée | +1,22 % | +0,91 % |
| Fonds secondaires | +1,34 % | +0,74 % |
| Fonds evergreen | +1,64 % | +0,17 % |
| Capital-développement | +0,21 % | -0,64 % |
| Immobilier | +0,12 % | -6,10 % |
La lecture de ce tableau appelle plusieurs observations. Le capital-transmission est la seule stratégie à accélérer d'un trimestre à l'autre. Les fonds evergreen, qui avaient signé le meilleur T1 (+1,64 %), marquent un net repli à +0,17 %. L'immobilier décroche de 6,10 points, effaçant sa stabilisation de début d'année.
Pendant ce même trimestre, les actions mondiales ont progressé de plus de 13 % — soutenues par le rebond post-mars, les valeurs américaines et technologiques en tête — et les hedge funds de +8,17 %. Les SCPI affichent +1,07 %, les obligations moins de 1 %. Le RPEI se situe donc en bas de ce classement trimestriel. Ce décalage est structurel : les actifs non cotés sont valorisés trimestriellement, sur la base de données décalées, selon une approche prudente. Le rebond des marchés cotés du T2 n'est qu'en partie intégré dans les valorisations à fin juin. Sur plusieurs années, l'horizon d'évaluation pertinent pour ce type d'actif, le RPEI tient la comparaison avec ses 5 % annualisés depuis 2022.
Analyse segment par segment : ce que les chiffres agrégés masquent
Capital-transmission : le seul segment à accélérer
Le capital-transmission (buyout ou LBO) enregistre +1,61 % au T2, après +1,05 % au T1. Cette accélération s'inscrit dans un mouvement global : les fonds de LBO sont repassés en territoire positif au T2 sur les marchés mondiaux. Ce résultat est d'autant plus notable que l'environnement de taux s'est durci en cours de trimestre.
Dette privée : un ralentissement, pas un retournement
La dette privée ressort à +0,91 %, contre +1,22 % au T1. Les prêts à taux variable continuent de bénéficier du niveau élevé des taux directeurs. Le taux de défaut sur les prêts seniors aux États-Unis a légèrement reculé à 2,51 % au T2, contre 2,73 % au T1. La qualité de crédit reste globalement stable. Sur le long terme, la dette privée demeure la stratégie la plus performante du RPEI, à +6,25 % annualisés depuis le lancement.
Fonds secondaires : robustes sur la durée
Les fonds secondaires affichent +0,74 %, après +1,34 % au T1. Le ralentissement est réel, mais sur un an glissant, ce segment conserve la meilleure performance des sous-indices à +6,20 %. C'est un résultat cohérent avec l'activité record du marché secondaire au premier semestre 2026, estimée à environ 121 Md$, et la prévision de dépasser 200 milliards sur l'ensemble de l'année.
Fonds evergreen : la moyenne cache l'essentiel
La moyenne du segment evergreen tombe à +0,17 %, mais elle agrège des situations très différentes. Un fonds se détache nettement : X Fund affiche +8,46 % sur le seul trimestre. Ce type de dispersion interne confirme que la sélection du fonds prime sur la stratégie globale. À noter : les formats evergreen et ELTIF intègrent des mécanismes de liquidité périodique et des frais de structure spécifiques qui pèsent sur la performance nette — un point rarement mis en avant dans les documents de souscription.
Immobilier non coté : le seul sous-indice en négatif depuis le lancement
Le segment immobilier recule de 6,10 % au T2, après une légère stabilisation à +0,12 % au T1. Les baisses les plus marquées concernent Elevation Immo (environ -16 %), Novaxia One (environ -14 %), Anaxago Society 2021 (environ -8 %), Elevation Immo II (environ -4 %) et Wenova Living (environ -1,5 %). Ces reculs reflètent les difficultés persistantes de la promotion immobilière en France : niveau des taux, coût de la construction, ralentissement des ventes, retards de livraison et défaillances d'opérateurs. Depuis le lancement du RPEI, ce segment est le seul en performance négative, à -1,23 % annualisés. Un rendement élevé annoncé par un fonds immobilier récent mérite d'être mis en regard de ce contexte sectoriel.
Perspectives : trois dynamiques à surveiller pour les prochains trimestres
La remontée des taux pèse sur le LBO, soutient la dette privée
La BCE a relevé ses taux directeurs en juin puis en septembre 2026, portant le taux de dépôt à 2,5 %. Elle anticipe une inflation de 3 % en 2026 et de 2,5 % en 2027, avec des risques jugés orientés à la hausse. Pour le capital-transmission, l'effet de levier devient plus coûteux : la création de valeur dépend davantage de la croissance organique des résultats — développement commercial, amélioration des marges, acquisitions complémentaires — que de l'endettement. Pour la dette privée à taux variable, la hausse des taux soutient les revenus, mais alourdit simultanément la charge des emprunteurs. La sélection des dossiers devient déterminante.
L'intelligence artificielle : exposition des portefeuilles
L'IA est devenue un critère d'analyse des portefeuilles de private equity. UBS estime qu'entre 25 et 35 % des portefeuilles de dette privée présentent un certain degré d'exposition au risque de disruption par l'IA. La valeur des LBO dans le secteur logiciel a chuté de près de 66 % sur un an au T2 aux États-Unis. Les prêteurs se réorientent vers des secteurs moins exposés : santé, services. Du côté des opportunités, Morgan Stanley évalue à environ 2 900 Md$ les investissements mondiaux dans les centres de données d'ici 2028, dont près de 800 Md$ financés par la dette privée. Ce chantier se heurte à des délais : environ 100 Md$ de projets de centres de données ont été bloqués ou retardés entre fin mars et juin 2026.
Liquidité contrainte et cessions de filiales : où se trouvent les flux
Environ 33 000 entreprises restent détenues par des fonds dans le monde, un chiffre quasiment inchangé depuis fin 2025. Les sorties via les marchés boursiers restent limitées, malgré des opérations exceptionnelles comme l'introduction de SpaceX. Deux canaux absorbent l'essentiel des flux : le marché secondaire, avec un premier semestre 2026 record à environ 121 Md$, et les cessions de filiales par de grands groupes industriels. Sur les quatre premiers mois de 2026, 1 025 cessions de filiales ont été annoncées dans le monde, soit 18 % de plus qu'un an plus tôt. En Europe, elles représentaient 13 % de la valeur des rachats réalisés par des fonds au T1. Ces opérations portent sur des entreprises déjà structurées, avec clients, marques et flux de trésorerie, mais parfois négligées au sein de leur groupe. La séparation opérationnelle — systèmes informatiques, fonctions support, contrats — prend généralement de six à dix-huit mois.
Cadre réglementaire en France : loi Industrie verte et décret 2026-341
La loi Industrie verte impose désormais une part minimale d'actifs non cotés dans les contrats d'assurance-vie et de PER en gestion pilotée : 4 % pour un profil équilibré, 8 % pour un profil dynamique. Le décret 2026-341, en vigueur depuis le 6 mai 2026, limite les nouveaux contrats aux fonds réglementés — ELTIF, FPCI, FCPR. Les supports déjà présents dans les contrats existants disposent d'un délai jusqu'au 1er janvier 2029 pour se conformer. La collecte en capital-investissement auprès des épargnants particuliers a atteint un montant record de 3,1 Md€ en 2025. Cette démocratisation accélérée s'accompagne d'une exigence accrue de sélection : un fonds récent affichant un taux de distribution élevé dans un contexte de taux hauts n'est pas un argument de qualité — c'est un signal d'alerte.
Ce que la dispersion des performances enseigne sur la sélection
Le T2 2026 illustre un point rarement formulé clairement dans les supports de présentation : au sein d'un même segment, les écarts entre fonds peuvent dépasser l'écart entre segments. L'immobilier non coté perd 6,10 % en moyenne, mais les baisses les plus sévères atteignent -16 % sur un fonds. Les fonds evergreen affichent +0,17 % en moyenne, mais un fonds spécifique signe +8,46 % sur le trimestre. Cette dispersion n'est pas conjoncturelle : elle est structurelle.
Les critères pertinents pour évaluer un fonds de private equity ne se limitent pas au rendement affiché. Ils incluent :
- Le TRI net après frais de gestion, de carried interest et de distribution — pas le TRI brut souvent mis en avant.
- Le track record du gestionnaire sur des cycles complets, incluant les millésimes post-2020.
- La chaîne de frais complète : frais de gestion, commission de surperformance, frais de la plateforme de distribution.
- La stratégie de liquidité : fenêtres de rachat, durée de blocage, mécanismes de gate.
- L'exposition sectorielle aux risques identifiés — dont l'IA pour les fonds exposés au logiciel.
Un contrat d'assurance-vie luxembourgeois offre une architecture ouverte qui permet d'accéder à des fonds de private equity institutionnels non distribués en France, avec le bénéfice du triangle de sécurité et du super-privilège. C'est un cadre à considérer sérieusement dès lors que les tickets d'entrée sont compatibles avec les seuils de dépôt minimum.
