Le taux américain à 10 ans a franchi 5,02 %, son niveau le plus élevé depuis 2007. Dans le même temps, les modèles d'IA chinois en open source captent près de 60 % du marché des grands modèles de langage ouverts. Ces deux dynamiques se renforcent mutuellement et obligent à repenser la construction de portefeuille.

La hausse des taux ouvre-t-elle des opportunités sur l'obligataire ?

La Fed n'avait pas relevé ses taux depuis trois ans. Cette remontée est d'autant plus notable qu'elle survient en même temps que celle de la BCE et de la Banque du Japon : c'est la première fois depuis la création de la BCE que les trois grandes banques centrales agissent dans le même mois. Le facteur commun est l'inflation, alimentée notamment par les tensions autour du détroit d'Ormuz.

Kevin Warsh a sensiblement durci son discours : deux à trois hausses supplémentaires sont désormais anticipées du côté américain. Le marché espérait un signal en faveur d'un retour aux rachats d'obligations long terme, une piste que Warsh avait pourtant rejetée auparavant et que l'action de Scott Bessent au Trésor aurait pu faire évoluer. Ce pivot n'a pas eu lieu.

Le cycle de hausse est enclenché parce que la Fed accusait un retard structurel. Un apaisement des tensions avec l'Iran reste le scénario le plus susceptible de desserrer la pression inflationniste à court terme. Tant que ce scénario n'est pas confirmé, les taux longs restent sous tension.

Les acteurs américains de l'IA défendent leurs parts de marché face à la Chine

OpenAI et Anthropic ont publiquement alerté sur les risques que leurs propres développements pourraient faire peser sur la société. Cette posture, surprenante en apparence, s'éclaire à la lecture du contexte concurrentiel : les modèles open source chinois représentent désormais environ 60 % du marché des grands modèles de langage ouverts.

L'administration Trump s'est prononcée contre toute régulation du secteur, une position partagée par Nvidia. Lire ces appels à la prudence comme une stratégie de verrouillage réglementaire est légitime : en obtenant un cadre qui freine les modèles frontières, les acteurs américains compliquent l'accès aux marchés pour leurs concurrents chinois.

La dynamique est défavorable aux Américains sur ce terrain précis. La perspective d'introductions en Bourse prochaines rend la question des parts de marché d'autant plus sensible pour les investisseurs. Les Chinois, de leur côté, n'ont montré aucune disposition à céder du terrain sur l'open source. La progression des modèles chinois devrait se poursuivre, indépendamment des pressions réglementaires.

Comment adapter son allocation au nouvel environnement de marché ?

La réponse de Tailor AM, telle qu'exprimée par Julien Quistrebert, s'articule autour de quatre axes :

• Obligataire – duration courte maintenue, mais revue à la hausse envisagée. Les taux longs à ces niveaux commencent à offrir des rendements attractifs. La conviction centrale : les banques centrales seront contraintes de plafonner les taux longs à terme, car les déficits publics ne permettent pas de les laisser dériver indéfiniment.
• Actions – confiance sur le Q3 grâce à l'IA. La dynamique du T2 est jugée reproductible. La croissance des résultats devrait rester solide, portée par les acteurs directs de l'IA et par leurs fournisseurs d'infrastructure : ASML, Schneider Electric sont cités nommément.
• Diversification géographique – réduction de l'exposition américaine. Le repli sur les États-Unis est justifié par des considérations de moyen terme, sans précision supplémentaire sur la valorisation. Les marchés émergents sont jugés favorablement dans ce contexte.
• Or – position conservée comme couverture contre la pression sur le dollar. Un rachat plus agressif de dette par le Trésor américain pourrait peser sur le billet vert. L'or reste un outil de diversification pertinent dans ce scénario.

Cette grille de lecture mérite d'être mise en perspective. Sur l'obligataire, l'argument d'un plafonnement forcé des taux longs par les banques centrales repose sur une hypothèse de dominance fiscale qui, si elle se matérialisait, signalerait un changement de régime monétaire profond — avec des conséquences sur l'ensemble des classes d'actifs, pas seulement sur les obligations souveraines. La prudence sur la duration reste donc justifiée malgré l'attractivité apparente des rendements actuels.

Dette publique française : trajectoire jusqu'en 2030

La France concentre plusieurs signaux de tension simultanés. L'INSEE a abaissé sa prévision de croissance à 0,4 %, un chiffre qui isole le pays au sein de la zone euro. Dans le même temps, les recettes fiscales progressent de 3,7 % malgré cette quasi-stagnation de l'activité — ce qui signale une pression fiscale accrue sur une base économique étroite, et non un retour de vigueur.

La dette publique française est projetée à 130 % du PIB d'ici 2030. Sur les OAT, cette trajectoire alimente une crise de confiance que le marché commence à pricer. Le spread entre l'OAT 10 ans et le Bund illustre cette défiance croissante, même si son niveau précis varie au fil des semaines.

Taux directeurs, liquidité et commerce mondial : les équilibres qui tiennent encore

La BCE devrait annoncer une nouvelle hausse de taux lors de sa prochaine réunion, en réponse au regain d'inflation. Les prix de l'énergie en sont le principal vecteur, accentués par les tensions géopolitiques liées à la guerre en Iran.

La liquidité reste abondante dans le système financier, mais ce constat n'est pas structurel. Les facteurs susceptibles de modifier cet équilibre incluent une accélération du resserrement quantitatif, une détérioration des conditions de financement souverain ou un choc exogène sur les marchés de l'énergie. Le commerce mondial résiste pour l'heure aux tensions géopolitiques, mais les droits de douane et les négociations sino-américaines sur les terres rares et l'IA restent des variables de premier plan.

La Fed, de son côté, acte progressivement un nouvel équilibre sur ses taux directeurs. Le marché retient l'expression « flight from money » pour décrire les flux qui s'éloignent des actifs monétaires dans un contexte de dilution monétaire persistante. Cette dynamique explique en partie la résilience de l'or et des actifs réels face aux taux nominaux élevés.

Actions japonaises et marchés émergents : le cas pour une diversification géographique

Les actions japonaises suscitent un regain d'intérêt. La question posée est celle de la durabilité : la tendance haussière observée repose sur une combinaison de réformes de gouvernance d'entreprise, d'une politique monétaire encore accommodante par rapport aux autres grandes économies et d'une devise compétitive. La normalisation progressive de la Banque du Japon — qui a relevé ses taux dans ce même cycle — est le principal risque à surveiller pour ce positionnement.

Sur les émergents, l'argument est moins géographique que conjoncturel : dans un environnement de dollar sous pression potentielle et de taux réels élevés aux États-Unis, certains marchés émergents offrent des primes de risque redevenues lisibles. Ce n'est pas une position sans risque — la liquidité de certains marchés et la sensibilité aux flux de capitaux restent des contraintes réelles.

Pour un investisseur qui souhaite structurer une allocation diversifiée intégrant ces dynamiques de marché, la sélection des véhicules compte autant que le choix des classes d'actifs. Les frais réels, la liquidité effective et la chaîne de rétrocession doivent être examinés avant toute décision.