La Réserve fédérale a relevé ses taux directeurs de 25 points de base, portant la fourchette cible des Fed Funds à 3,75 %-4,00 %. Ce mouvement ne constitue pas un point d'arrivée : Kevin Warsh l'a présenté comme un simple retrait partiel du soutien monétaire. La trajectoire reste haussière, et les marchés l'ont encore sous-estimée.

Les trois arguments de la Fed pour cette hausse de 25 points de base

Kevin Warsh a structuré sa justification autour de trois constats précis. Premier constat : la croissance du PIB américain atteindrait 3 % en rythme annualisé au troisième trimestre 2026, selon les estimations de Groupama AM. L'économie résiste aux chocs sans nécessiter de soutien supplémentaire.

Deuxième constat : la désinflation reste insuffisamment marquée. L'inflation demeure sensiblement au-dessus de la cible de 2 %, et les mesures en temps réel ne montrent pas encore de tendance franchement baissière.

Troisième constat : la récente remontée des prix des matières premières introduit un risque haussier sur l'inflation à court terme, en particulier via les prix de l'énergie.

Ces trois éléments combinés rendent logique la poursuite du cycle de resserrement. La formulation de Warsh — « retirer une partie du soutien monétaire » — signale clairement que la politique reste accommodante, et donc que la marge de manœuvre pour de nouvelles hausses demeure intacte.

La révision à la hausse du taux d'équilibre : un signal structurel

Le point le plus significatif de cette réunion n'est pas la hausse elle-même, mais la révision du taux d'équilibre des Fed Funds. Dans les dots, la valeur médiane est passée de 3,06 % en juin à 3,25 % au moment de cette décision.

Groupama AM anticipe que cette révision n'est pas terminée. La résilience de l'activité face aux chocs et la progression de la productivité plaident pour un taux réel neutre d'au moins 1,5 %. En ajoutant la cible d'inflation de 2 %, le niveau des Fed Funds d'équilibre se situerait au minimum à 3,5 %.

Ce glissement vers le haut du taux neutre est structurel. Il reflète un supercycle d'investissement qui accroît la productivité et renforce la résilience de l'économie. En d'autres termes, l'économie américaine peut supporter des taux plus élevés sans basculer en récession — ce qui donne à la Fed une latitude plus grande que les marchés ne l'avaient intégré.

Conditions financières : encore accommodantes, mais resserrées en septembre

Malgré les hausses successives, les conditions financières globales — actions, crédit, dollar — restaient globalement accommodantes au moment de cette décision. Elles se sont toutefois resserrées en septembre, sous l'effet combiné de la hausse des taux longs, de la progression des taux hypothécaires et de l'appréciation du dollar.

Ce resserrement partiel ne remet pas en cause la trajectoire haussière. Groupama AM identifie deux scénarios qui pourraient faire dérailler le cycle :

• Une poursuite du resserrement des conditions financières : une baisse supplémentaire de 10 % des marchés actions ferait basculer, toutes choses égales par ailleurs, les conditions financières en territoire restrictif.
• Des changements méthodologiques dans le calcul de l'inflation montrant une tendance désinflationniste plus nette que ce que signalent les données actuelles.

Ces deux cas restent des scénarios alternatifs, pas le scénario central. Le scénario central reste celui d'une ou deux hausses supplémentaires.

La fourchette cible de Groupama AM : 4,25 %-4,50 % à terme

Christophe Morel, chef économiste de Groupama AM, fixe la fourchette cible sur les Fed Funds à 4,25 %-4,50 %. Deux arguments principaux soutiennent cette projection.

• Le supercycle d'investissement accentue la hausse de la productivité et la résilience de l'économie, ce qui pousse le taux directeur d'équilibre vers le haut.
• La perspective d'une réaccélération cyclique combinée à la remontée des prix des matières premières laisse anticiper une hausse de l'inflation sous-jacente en 2027.

Le calendrier anticipé : une prochaine hausse en 2026, une seconde en 2027. Cette trajectoire reste moins agressive que ce que les marchés intègrent — les futures priçaient alors une hausse de 80 points de base de plus que cette projection. L'écart entre la lecture de Groupama AM et le consensus de marché mérite d'être noté.

Sur le consensus de la Fed elle-même : 16 banquiers centraux sur 18 envisageaient un resserrement supplémentaire d'ici la fin de l'année au moment de la réunion. La conduite de la politique monétaire obéit à une logique d'enveloppe — hausses ou baisses séquentielles — et non à des décisions ponctuelles isolées.

Hausse des taux et marchés : quels arbitrages pour les portefeuilles ?

La course à l'intelligence artificielle crée des arbitrages sectoriels qui s'entrechoquent avec la remontée des taux. Julien Quistrebert (Tailor AM) analyse ces tensions : les valeurs technologiques à forte valorisation souffrent mécaniquement d'une hausse des taux longs, tandis que le thème IA continue de drainer des flux massifs indépendamment du contexte de taux.

Le taux américain à 10 ans a touché 5,02 %, son plus haut niveau depuis 2007. Ce niveau n'est pas sans conséquence sur les classes d'actifs en concurrence avec les obligations souveraines américaines. Il modifie l'équation risque/rendement des actifs réels — immobilier, infrastructure — et des placements diversifiés.

Pour les investisseurs patrimoniaux français, cette configuration soulève une question concrète : la remontée des taux réels aux États-Unis rend-elle les obligations américaines attractives dans une allocation globale ? La réponse dépend du traitement du risque de change et de la durée de détention envisagée. Un taux réel positif de 2 % sur les Treasuries à 10 ans n'existait plus depuis plus d'une décennie.

Dette publique française : une crise de confiance dans un contexte de taux élevés

La France n'évolue pas dans un vide. Le contexte de taux élevés durables aggrave la charge d'intérêts sur une dette publique déjà sous pression. L'OAT subit les effets de la remontée des taux souverains mondiaux, amplifiés par une crise de confiance spécifique à la signature française.

L'Insee a abaissé sa prévision de croissance à 0,4 %, isolant la France du reste de l'Europe selon les projections de Bruxelles et de l'OCDE. Les recettes fiscales progressent de 3,7 % malgré une économie quasi à l'arrêt — signe que la base fiscale résiste, mais que la marge de manœuvre budgétaire reste étroite.

La trajectoire projetée de la dette publique française jusqu'en 2030 est préoccupante : selon les données disponibles, le ratio dette/PIB atteindrait 130 % à cet horizon. Cinquante ans de déséquilibres budgétaires cumulés expliquent en grande partie cette situation. Dans un environnement de taux nominaux durablement élevés, le coût de refinancement de cette dette va mécaniquement peser sur les dépenses publiques futures.

Pour un investisseur qui détient des obligations d'État françaises en direct ou via des fonds euros, ce contexte justifie une analyse approfondie de l'exposition souveraine française dans son allocation. Les stratégies de diversification géographique en assurance vie — notamment via les contrats luxembourgeois qui offrent un accès à des unités de compte non disponibles en France — prennent ici une dimension supplémentaire.

Les discussions Trump-Xi : droits de douane, terres rares et IA comme variables macro

Les négociations commerciales entre Washington et Pékin structurent une partie des risques sur les matières premières et les chaînes d'approvisionnement technologiques. Trois sujets dominent ces échanges : les droits de douane, le contrôle des terres rares et la souveraineté sur l'intelligence artificielle.

Ces trois axes ont une lecture directe sur l'inflation. Les droits de douane élèvent les prix à l'importation. Les restrictions sur les terres rares fragilisent les chaînes de production de semi-conducteurs et de batteries. La compétition sur l'IA alimente le supercycle d'investissement — lequel, rappelons-le, constitue l'un des arguments centraux de Groupama AM pour justifier la hausse du taux neutre américain.

Le commerce mondial résiste aux tensions géopolitiques pour l'instant, mais les échanges n'en sont pas moins recomposés. Cette recomposition crée des gagnants sectoriels (logistique, énergie domestique américaine, semiconducteurs hors Chine) et des perdants (exportateurs européens exposés aux deux marchés simultanément).

Liquidité mondiale : pourquoi elle reste abondante et ce qui pourrait inverser la tendance

Malgré le resserrement monétaire de la Fed, la liquidité mondiale reste abondante. Plusieurs facteurs l'expliquent : les réserves de change accumulées par les banques centrales émergentes, les bilans encore larges de nombreuses grandes banques centrales, et la persistance d'excédents d'épargne dans certaines zones géographiques.

Ce paradoxe — taux plus élevés mais liquidité encore ample — contribue à maintenir les conditions financières en territoire accommodant. Il explique aussi pourquoi les spreads de crédit ne se sont pas écartés davantage.

Ce qui pourrait changer la donne : une accélération du quantitative tightening (QT) de la Fed, un choc de liquidité sur les marchés monétaires en dollars, ou une crise souveraine dans une économie émergente de grande taille. Ces risques restent latents. Ils ne sont pas intégrés dans les prix actuels, ce qui constitue en soi une source de vulnérabilité.

Actions japonaises : une tendance haussière durable s'installe-t-elle ?

Les marchés actions japonais bénéficient de plusieurs facteurs structurels favorables : la fin de la déflation, la pression des actionnaires sur la gouvernance des entreprises, et un yen faible qui soutient les marges des exportateurs. La Bourse de Tokyo a retrouvé des niveaux qui n'avaient pas été atteints depuis des décennies.

La question posée est celle de la durabilité. Pour qu'une tendance haussière s'installe durablement, il faudrait que la Banque du Japon (BoJ) parvienne à normaliser sa politique monétaire sans provoquer une violente appréciation du yen — ce qui pénaliserait les exportateurs et casserait le principal moteur des révisions bénéficiaires à la hausse.

La corrélation négative entre le yen et les actions japonaises reste la principale contrainte d'allocation. Dans un contexte où la Fed maintient des taux élevés et où la BoJ normalise lentement, le différentiel de taux d'intérêt continue de peser sur le yen — ce qui, paradoxalement, soutient les actions japonaises à court terme.

Du *flight to quality* au *flight from money* : la dilution monétaire en question

Un changement de paradigme s'est opéré discrètement. Le flight to quality traditionnel — afflux vers les obligations souveraines des pays jugés sûrs en période de stress — laisse place à un flight from money : une fuite des actifs monétaires vers les actifs réels, l'or, et les placements tangibles.

Cette bascule reflète la dilution monétaire contemporaine : des décennies de création monétaire ont érodé la confiance dans la capacité des monnaies fiat à préserver le pouvoir d'achat sur longue période. Quand un investisseur arbitre en faveur de l'or ou de l'immobilier physique, ce n'est pas seulement un réflexe de diversification — c'est une défiance structurelle envers la monnaie.

Pour un investisseur patrimonial, cette lecture renforce l'intérêt des actifs réels dans une allocation de long terme. Les SCPI et la pierre-papier constituent une des déclinaisons accessibles de cette logique, à condition de ne pas sélectionner un véhicule sur son seul taux de distribution affiché — un TRI long terme, un taux d'occupation financier (TOF) et l'analyse du report à nouveau sont indispensables.

BCE et BCE : une nouvelle hausse attendue face au retour de l'inflation

La Banque centrale européenne (BCE) n'est pas à l'abri de ce cycle. Une nouvelle hausse de ses taux directeurs est anticipée face au retour de l'inflation en zone euro, poussé notamment par les prix de l'énergie qui ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de la guerre en Iran.

Cette convergence de la politique monétaire américaine et européenne vers un resserrement prolongé crée un environnement durablement moins favorable aux obligations à taux fixe de longue duration. Elle pèse aussi sur les valorisations des actifs dont les modèles d'actualisation sont sensibles aux taux longs.

Créations d'entreprises en France : 106 000 immatriculations en juillet 2026

En dépit d'une croissance atone — l'INSEE prévoit 0,4 % pour 2026 — les créations d'entreprises en France restent dynamiques : plus de 106 000 immatriculations ont été enregistrées en juillet 2026. Ce chiffre traduit la vitalité de l'entrepreneuriat individuel, porté en grande partie par les micro-entrepreneurs, mais ne doit pas être lu comme un indicateur de reprise de l'investissement productif.

La divergence entre la dynamique entrepreneuriale et la faiblesse macroéconomique est révélatrice d'une économie qui se restructure par le bas — développement du travail indépendant, arbitrage fiscal, pluriactivité — plutôt que par l'investissement des grandes entreprises. Pour les conseillers en gestion de patrimoine, cette tendance génère une demande croissante d'outils de pilotage patrimonial adapté aux dirigeants et indépendants, notamment en matière de private equity accessible aux particuliers ou de structuration via une holding.