L'essentiel en 30 secondes
- Les PMI d'octobre 2026 confirment la résilience économique mondiale, mais le momentum ralentit légèrement.
- Le pétrole s'affiche nettement au-dessus de 100 $/baril malgré le rétablissement partiel des flux via les routes secondaires.
- Le spread OAT-Bund à 10 ans atteint 175 points de base, signal de défiance envers la trajectoire budgétaire française.
- L'aversion au risque selon Goldman Sachs est à son plus haut depuis la crise des droits de douane d'avril 2025.
- Dorval AM a réduit son exposition actions depuis fin août et renforcé Bunds et Treasuries en réponse à ces tensions simultanées.
Les enquêtes PMI d'octobre 2026 et les premiers résultats du troisième trimestre plaident pour une économie mondiale encore debout. Derrière ce diagnostic de résilience, trois lignes de fracture s'approfondissent simultanément : l'énergie, la dette française et le financement de l'intelligence artificielle. Les marchés ont basculé en mode aversion au risque, à un niveau inédit depuis avril 2025.
Les PMI confirment la résilience, mais le momentum ralentit
Les résultats préliminaires des enquêtes PMI dans les pays développés accusent un léger recul en octobre, sans remettre en cause le diagnostic global. L'économie mondiale tient. Les premiers résultats d'entreprises cotées publiés pour le troisième trimestre 2026 s'inscrivent dans la même lecture : pas de décrochage visible à ce stade de la saison.
Ce constat appelle cependant une nuance de taille : les enquêtes de conjoncture mesurent des perceptions à un instant donné. Elles précèdent les chocs, elles ne les intègrent pas. Les trois facteurs de stress identifiés ci-dessous ne figurent que partiellement dans les données d'octobre.
Énergie : des flux rétablis, des prix qui ne baissent pas
Le détroit d'Ormuz reste bloqué, mais les routes secondaires ont permis aux flux pétroliers depuis le golfe Persique de revenir presque à leur niveau de février 2026. Ce rétablissement logistique n'a pas suffi à détendre les prix. Le baril de pétrole se négocie nettement au-dessus de 100 dollars.
Les produits dérivés — dont le diesel — affichent des tensions encore plus marquées que le brut. Le prix du gaz naturel en Europe peine à se stabiliser. Deux mécanismes alimentent ces pressions : l'incertitude géopolitique persistante et une course au restockage qui amplifie la demande à court terme.
L'échéance politique la plus scrutée sur ce dossier reste les élections américaines de mi-mandat du 3 novembre 2026. Les investisseurs attendent de savoir si le résultat modifie la posture américaine dans les conflits en Iran et en Ukraine, dans un sens accommodant ou au contraire plus dur.
Stress financier : France et IA en première ligne
L'écart de taux à 10 ans entre la France et l'Allemagne a atteint 175 points de base. Ce niveau matérialise une défiance des marchés envers la trajectoire budgétaire française, à l'heure où le budget 2027 et les tensions sociales intérieures alimentent l'incertitude.
Dans le secteur américain de l'intelligence artificielle, les primes de risque des acteurs jugés les plus fragiles — CoreWeave et Oracle sont cités comme « maillons faibles » — ont continué de progresser. Le financement massif de l'IA repose sur des hypothèses de croissance des revenus que les marchés obligataires commencent à questionner.
| Facteur | Indicateur | Niveau / Tendance |
|---|---|---|
| Dette française | Spread OAT-Bund 10 ans | 175 points de base |
| Énergie | Prix du pétrole | Nettement au-dessus de 100 $/baril |
| IA américaine | Primes de risque CoreWeave / Oracle | En hausse continue |
| Aversion au risque globale | Indicateur Goldman Sachs | Plus haut depuis avril 2025 |
Aversion au risque : modérée, mais à son pic depuis avril 2025
L'indicateur d'aversion au risque de Goldman Sachs reste qualifié de modéré. Il atteint néanmoins son niveau le plus élevé depuis la crise des droits de douane d'avril 2025. Les marchés financiers mondiaux ont basculé en mode défensif depuis le début du mois d'octobre.
Plusieurs événements sont susceptibles de faire évoluer cette perception du risque dans les prochaines semaines :
- Élections américaines de mi-mandat le 3 novembre 2026
- Réunion de la Fed le 28 octobre et de la BCE le 29 octobre
- Poursuite de la saison des résultats du troisième trimestre
- Publications des agences de notation
- Budget 2027 et tensions sociales en France
- Confirmation ou non de l'introduction en Bourse d'Anthropic en novembre
Chacun de ces événements peut agir dans les deux sens. Aucun ne constitue en lui-même un point de bascule garanti, mais leur concentration sur une même fenêtre de six semaines amplifie la sensibilité des marchés aux surprises.
Positionnement de Dorval AM : réduction actions, renforcement obligataire défensif
Au sein de ses stratégies Global Macro, Dorval AM a poursuivi en octobre la réduction de son exposition aux actions, un mouvement amorcé fin août 2026. En parallèle, la société a renforcé ses positions sur des actifs obligataires refuges : Bunds allemands et Treasuries américains.
Ce positionnement traduit une lecture cohérente avec les données disponibles : la résilience économique ne justifie pas un biais actions fort lorsque les primes de risque s'élargissent simultanément sur la dette souveraine française, les obligations d'entreprises de l'IA et les marchés de l'énergie. La diversification défensive n'est pas un pari sur la récession — c'est une réponse à la multiplicité des sources de volatilité à court terme.
