ELEVA Capital gère 18 milliards d'euros depuis 2014 avec une équipe de 58 personnes, dont 20 gérants et analystes. Trois familles de stratégies coexistent : actions long only, fonds diversifiés flexibles et fonds de performance absolue. Ce panorama détaille les mécanismes concrets de chaque stratégie — budgets de volatilité, fourchettes d'exposition, construction de portefeuille — ainsi que le positionnement actuel sur les marchés obligataires.

ELEVA Absolute Return Europe et Dynamic : deux vitesses sur le long/short actions

ELEVA Absolute Return Europe est le fonds historique de la gamme. Il adopte un biais positif (long-biased) avec une exposition nette moyenne d'environ 26 % depuis sa création. La fourchette d'exposition autorisée s'étend de -10 % à +50 %, mais c'est le budget de volatilité qui pilote réellement la gestion : la cible est comprise entre 4 % et 7 %, avec un effort permanent pour rester sous les 5 %. Ce plafond découle directement du classement SRI 2 du fonds, qui impose une contrainte de risque stricte. Le fonds ne cherche pas à maximiser l'exposition mais à contenir la dispersion des rendements.

ELEVA Absolute Return Dynamic, lancé en 2023, fonctionne sur la même logique long/short mais avec des paramètres sensiblement différents. L'exposition nette peut varier de -20 % à +100 %, et la moyenne observée depuis la création avoisine 60 %. La volatilité cible se situe entre 9 % et 9,5 %, soit environ le double de celle du fonds historique. Ce n'est pas un fonds plus risqué par nature : c'est un budget de risque délibérément plus large, calibré pour des investisseurs qui acceptent une amplitude plus grande en contrepartie d'un potentiel de rendement supérieur.

La différence entre les deux fonds ne tient pas à l'univers d'investissement — tous deux opèrent sur les actions européennes en long/short — mais au niveau d'engagement directionnel accepté. Un portefeuille à exposition nette de 60 % réagit davantage aux variations de marché qu'un portefeuille à 26 %, ce que la volatilité cible reflète fidèlement. L'investisseur doit donc choisir en fonction de sa tolérance réelle à la variation de valeur liquidative, et non sur la seule dénomination « performance absolue ».

ELEVA Global Bond Opportunities : la décorrélation obligataire par le long/short

ELEVA Global Bond Opportunities est un fonds long/short obligataire dont l'objectif affiché est une performance positive régulière sur un horizon de deux ans, quel que soit le régime de taux. L'enveloppe de risque est identique à celle du fonds actions historique : une volatilité inférieure à 5 %. Cette contrainte place le fonds dans une catégorie distincte des fonds obligataires classiques long only, dont la sensibilité au mouvement des taux peut engendrer des drawdowns significatifs.

Deux poches, deux rôles distincts

La construction du portefeuille repose sur une architecture en deux parties. La poche directionnelle exprime les convictions fortes sur la direction des taux : elle peut être longue ou courte en duration, dans une fourchette de -4 à +4. C'est là que s'expriment les paris de marché les plus affirmés. La poche de valeur relative agrège les stratégies décorrélées du reste du portefeuille — arbitrages entre courbes, entre émetteurs, entre zones géographiques. Son rôle est d'amortir la volatilité globale en apportant des sources de performance indépendantes des mouvements directionnels.

L'univers d'investissement est délibérément large : dette souveraine des pays développés, dette émergente, crédit d'entreprise et risque de change sont tous éligibles. Cette latitude donne à l'équipe les moyens de construire la décorrélation recherchée, plutôt que de la subir passivement comme le ferait un mandat contraint à une seule classe d'actifs.

Une performance nette de 5 % annualisée depuis début 2023

Depuis son lancement début 2023, le fonds affiche une performance nette annualisée de 5 % (données communiquées par ELEVA Capital). En 2025, dans un contexte de forte baisse des marchés obligataires, le fonds affiche une variation nulle depuis le début de l'année — ce qui, dans un environnement de taux volatil, constitue un résultat qui mérite d'être mis en perspective. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Un rendement embarqué actuel de l'ordre de 5 % est cité par l'équipe de gestion, contre environ 3,5 % en début d'année 2025 — un écart qui s'explique par la remontée des taux et qui améliore mécaniquement le point d'entrée pour les nouveaux investisseurs.

Positionnement obligataire actuel : inflation, crédit et dette émergente

L'équipe de gestion identifie deux sources de risque principales sur les marchés obligataires en 2025 : la persistance des pressions inflationnistes — aggravée notamment par les tensions autour du détroit d'Ormuz et par les frictions commerciales avec les États-Unis — et la fragilisation du marché du crédit. Ces deux facteurs orientent concrètement la construction du portefeuille.

Protections contre l'inflation et couvertures crédit renforcées

Des positions longues sont maintenues pour se couvrir contre le risque inflationniste, même si la gestion reconnaît que la symétrie de ces stratégies est moins favorable qu'elle ne l'était précédemment. Sur le crédit, les protections ont été renforcées. Le diagnostic est explicite : les spreads de crédit restent anormalement comprimés au regard de la multiplication des risques pesant sur les bilans d'entreprises. Cette résilience des spreads est perçue comme une fragilité, non comme un signal rassurant.

La dette émergente, et plus particulièrement l'Amérique latine

À l'inverse du marché du crédit développé, les pays émergents — et en particulier les pays d'Amérique latine — sont jugés dans une fenêtre favorable. Les taux réels y sont attractifs, ce qui justifie le maintien d'une allocation sur ce segment. Ce positionnement illustre la flexibilité géographique du fonds : là où un mandat long only euro serait contraint à rester exposé à des spreads chers, ELEVA Global Bond Opportunities peut se repositionner sur des zones offrant un meilleur couple rendement/risque.

Courbes de taux : les parties courtes jugées attractives

Sur la dynamique des courbes, l'équipe estime que le marché anticipe un cycle de normalisation monétaire trop prononcé. Les parties courtes des courbes de taux sont considérées comme attractives dans ce contexte. Pour autant, des stratégies optionnelles sont déployées pour contrôler la volatilité, qui reste élevée. L'usage d'options n'est pas accessoire : il permet de maintenir l'enveloppe de risque globale sous le plafond de 5 % de volatilité tout en conservant une exposition aux opportunités identifiées.

• Positions longues maintenues contre le risque inflationniste, symétrie jugée moins favorable
• Protections renforcées sur le marché du crédit (spreads jugés trop comprimés)
• Allocation maintenue sur la dette émergente, en particulier l'Amérique latine (taux réels attractifs)
• Préférence pour les parties courtes des courbes de taux (anticipations de normalisation jugées excessives)
• Stratégies optionnelles actives pour contenir la volatilité dans l'enveloppe < 5 %
• Rendement embarqué du portefeuille : ~5 % (contre ~3,5 % en début d'année 2025)

Ce dernier point mérite une attention particulière. Un rendement embarqué de 5 % signifie que, si les taux restaient stables et si aucun défaut ne survenait, le portefeuille dégagerait ce niveau de performance avant frais. Ce n'est pas une promesse de rendement — les mouvements de taux, les évolutions de spreads et les défauts peuvent dégrader ce chiffre — mais c'est un indicateur objectif du potentiel de portage actuel du portefeuille. Tout investissement en fonds obligataires comporte un risque de perte en capital.

Ce que ces stratégies impliquent pour un investisseur en patrimoine diversifié

Les fonds de performance absolue, qu'ils soient actions ou obligataires, répondent à une question précise : comment réduire la corrélation d'un portefeuille aux grandes classes d'actifs sans sacrifier tout potentiel de rendement ? ELEVA Absolute Return Europe et ELEVA Global Bond Opportunities sont construits autour de cette problématique, avec des budgets de risque explicitement définis.

Ce type de véhicule peut s'intégrer dans une enveloppe d'assurance vie, y compris luxembourgeoise, sous réserve que la compagnie donne accès aux unités de compte correspondantes. La sélection de fonds disponibles dans un contrat d'assurance vie est l'un des critères différenciants entre les enveloppes, souvent sous-estimé par les investisseurs qui s'arrêtent aux frais de gestion affichés.

Pour un portefeuille qui inclut déjà des SCPI et du private equity, l'ajout d'une poche de performance absolue obligataire contribue à lisser la volatilité globale — à condition que le fonds sélectionné justifie réellement sa décorrélation par un historique de drawdown mesuré, pas seulement par une volatilité annualisée favorable sur une courte période. Un fonds lancé en 2023 dans un environnement de taux particulier n'a pas encore traversé tous les régimes de marché possibles.