Septembre 2026 a cumulé trois chocs simultanés : la remontée des rendements obligataires à des niveaux inédits depuis vingt ans, une envolée du Brent au-delà de 100 dollars et l'appréciation de 2 % du dollar. Le MSCI World a perdu 1,2 % sur le mois, mais reste positif de 12,1 % depuis le début de l'année. Sous cette surface, la dispersion entre marchés, secteurs et classes d'actifs a rarement été aussi marquée.

Aperçu global : trois vents contraires, un seul moteur

Le MSCI World a cédé 1,2 % en dollars américains en septembre 2026, ramenant sa progression annuelle à 12,1 %. La conjonction de la hausse des prix de l'énergie, de la remontée des rendements souverains et du raffermissement du billet vert a pesé sur la quasi-totalité des marchés développés. Seuls les États-Unis — portés par la technologie liée à l'intelligence artificielle — et certaines places asiatiques à forte composante semi-conducteurs ont tiré leur épingle du jeu.

Le Brent a progressé de plus de 10 % sur le mois et a brièvement franchi le seuil de 100 dollars le baril, dans un contexte de tensions persistantes entre les États-Unis et l'Iran et d'incertitudes sur l'offre en provenance du Moyen-Orient. L'indice du dollar américain a avancé de 2,0 %, amplifiant mécaniquement les pertes exprimées en dollars pour les investisseurs non américains.

L'or a accusé une baisse de plus de 6 %, effaçant une partie des gains enregistrés en août. La combinaison de rendements réels en hausse et d'un dollar fort a suffi à inverser la tendance sur le métal précieux. Les obligations d'entreprises ont décliné, les spreads de crédit s'étant élargis — plus fortement sur le segment à haut rendement — en complément de la pression exercée par les taux souverains.

Indice	Performance septembre 2026	Performance depuis le début de l'année
MSCI World	-1,2 %	+12,1 %
S&P 500	-0,3 %	+12,7 %
Nasdaq Composite	+1,9 %	+16,1 %
Russell 2000	-5,3 %	+13,9 %
STOXX Europe 600 (en USD)	-4,7 %	N/D
MSCI AC Asia Pacific ex Japan	-0,9 %	+24,0 %
MSCI Emerging Markets	-0,7 %	+23,5 %
MSCI Chine	-4,6 %	N/D
S&P/ASX 200 (en USD)	-5,1 %	N/D

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Thèmes clés qui ont façonné septembre 2026

La remontée des rendements obligataires : l'événement du mois

Le rendement de l'indice Bloomberg Global Treasuries a dépassé 4 % pour la première fois depuis 2007. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a grimpé de 54 points de base à 5,29 %, frôlant brièvement 5,3 % — un niveau inédit depuis 2002. La hausse simultanée des prix de l'énergie, d'une émission obligataire abondante liée aux projets d'infrastructure IA et de données économiques supérieures aux attentes explique cette poussée.

Pour un investisseur en obligations longues, la douleur a été significative : le milieu de la courbe américaine (3 ans et 5 ans) a bondi de 60 points de base sur le mois. L'écart entre le 10 ans et le 2 ans s'est établi à 41 points de base en fin de mois, après être brièvement descendu à 20 points de base à mi-parcours.

L'IA comme seul moteur de soutien aux actions

Le thème de l'intelligence artificielle a continué de soutenir les semi-conducteurs, les hyperscalers et les fournisseurs d'infrastructure cloud. Dans le même temps, les indices à pondération égale, les petites capitalisations et l'essentiel des secteurs non technologiques ont subi de plein fouet la hausse des taux et des prix de l'énergie. Le S&P 500 Equal Weight a accusé un retard de 4,5 points de pourcentage par rapport à sa version pondérée par la capitalisation : cet écart illustre l'extrême concentration du marché américain.

L'évolution de la narrativité autour de l'IA mérite d'être notée : les déploiements d'IA autonomes ont suscité des interrogations sur les risques de perturbation sectorielle, tandis que plusieurs dirigeants du domaine ont appelé à ralentir le développement des modèles de frontière pour des raisons de sécurité. Ces appels n'ont pas freiné les investissements, mais ont alimenté un débat dont les répercussions réglementaires potentielles restent à surveiller.

Pétrole, géopolitique et craintes d'inflation

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran, engagé depuis sept mois en septembre 2026, a oscillé entre résurgences militaires et tentatives diplomatiques sans résolution tangible. Le Brent a franchi le cap des 100 dollars le baril, ravivant les craintes inflationnistes — en particulier sur le gazole et les carburants industriels — et contribuant à la hausse des rendements obligataires mondiaux. Pour les économies importatrices d'énergie, notamment en Europe et en Asie du Sud-Est, cet environnement a constitué un frein direct à la croissance.

Une résilience économique qui complique la tâche des banques centrales

Les indices PMI publiés en septembre ont largement surpris à la hausse. L'activité composite américaine a atteint son plus haut niveau depuis plus de cinq ans à 58,4 (contre 56,0 en août), selon S&P Global. L'indice PMI composite de la zone euro a touché un sommet de plus de trois ans à 53,1. L'Asie manufacturière est restée en territoire d'expansion, soutenue par les exportations de composants technologiques. Cette vigueur économique a rendu plus difficile toute normalisation accommodante de la politique monétaire.

États-Unis : la technologie masque une faiblesse généralisée

Le S&P 500 a reculé de 0,3 % en septembre mais conserve une avance de 12,7 % depuis le début de l'année. La lecture de surface est trompeuse : le S&P 500 Equal Weight a chuté de 4,8 %, révélant que la majorité des composants ont subi des pressions importantes. Le Nasdaq Composite a progressé de 1,9 %, porté par les semi-conducteurs et l'infrastructure IA, portant sa performance annuelle à 16,1 %.

L'indice Russell 2000 (petites capitalisations) a enregistré sa plus forte baisse mensuelle depuis plus d'un an, à -5,3 %. La sensibilité de ces valeurs aux taux d'intérêt et au coût du crédit explique cette vulnérabilité dans un environnement de rendements en hausse.

Secteur	Performance septembre 2026
Technologies de l'information	+4,5 %
Services de communication	+4,3 %
Banques / Financières	-7,2 %
Matériaux	-6,7 %
Immobilier	-6,1 %
Tous les autres secteurs	En baisse

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Politique monétaire et données économiques américaines

La Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 25 points de base le 16 septembre, portant la fourchette cible à 3,75 %-4,00 %. Il s'agit de la première hausse de taux depuis 2023, votée à l'unanimité (12 voix à 0). Le président Kevin Warsh a adopté un ton résolument restrictif (hawkish).

• Emploi : les créations de postes non agricoles en août ont atteint 162 000, dépassant le consensus à environ 90 000. Les données de juin et juillet ont été révisées à la hausse de 55 000 au total. Le taux de chômage est resté stable à 4,1 %.
• Inflation : l'IPC a progressé de 3,4 % sur un an en août, l'IPC sous-jacent de 2,4 % (contre 2,5 % en juillet). L'IPP a accéléré à +5,4 % sur un an. L'inflation sous-jacente PCE pour août a en revanche surpris à la baisse à 3,0 % sur un an, contre 3,3 % en juillet — ce chiffre a fait chuter les probabilités implicites d'une hausse en octobre de 70 % à environ 40 %.
• Consommation : les ventes au détail ont rebondi de 1,2 % en août. La confiance des consommateurs est tombée à 81,9 en septembre, son plus bas depuis 2014, sous l'effet des prix de l'énergie.
• Activité : l'indice PMI composite flash de S&P Global a atteint 58,4 en septembre (contre 56,0 en août), au plus haut depuis juillet 2021. Les coûts des intrants ont enregistré leur plus forte progression depuis octobre 2022.

La croissance a surperformé la valeur sur les grandes capitalisations : le Russell 1000 Growth a progressé de 2,2 %, le Russell 1000 Value a perdu 3,1 %. Sur les petites et moyennes capitalisations, les indices Russell 2500 croissance et valeur ont respectivement cédé 4,1 % et 5,4 %.

Europe : énergie et taux ont pesé sur toutes les classes d'actifs

Zone euro : fin d'une série de cinq hausses mensuelles

Le STOXX Europe 600 a reculé de 2,4 % en euros et de 4,7 % en dollars, mettant fin à cinq mois consécutifs de hausse. La force du dollar a amplifié les pertes pour les investisseurs en devise américaine. L'Allemagne et la France ont concentré les principales baisses, tandis que l'énergie et la technologie ont été les deux seuls secteurs à progresser au sein de l'indice.

La BCE a relevé ses taux directeurs de 25 points de base le 10 septembre, portant le taux de dépôt à 2,50 %. La présidente Lagarde a reconnu des risques haussiers sur l'inflation — en particulier du fait de l'énergie — tout en signalant des risques baissiers croissants sur la croissance.

L'inflation globale dans la zone euro a accéléré à 3,2 % sur un an en août (contre 2,9 % en juillet), légèrement en dessous de l'estimation rapide d'Eurostat à 3,3 %. L'inflation énergétique a bondi à 14,3 %, son niveau le plus élevé depuis janvier 2023. L'inflation sous-jacente a en revanche légèrement reculé à 2,4 % contre 2,5 %. L'indice PMI composite flash de la zone euro a progressé à 53,1 en septembre (contre 52,0 en août), son niveau le plus élevé depuis 41 mois.

Secteur	Performance septembre 2026 (en euros)
Énergie	+3,0 %
Technologie	+2,0 %
Banques	-1,0 %
Soins personnels / Pharma / Épicerie	-1,3 %
Produits chimiques	-1,5 %
Tourisme et loisirs	-1,6 %
Services collectifs	-1,7 %
Santé	-3,0 %
Industrie	-3,1 %
Aliments, boissons, tabac	-4,0 %
Médias	-4,3 %
Assurance	-4,6 %
Télécommunications	-4,8 %
Construction et matériaux	-5,9 %
Particuliers (biens de consommation)	-6,4 %
Matières premières	-6,6 %
Services financiers	-7,1 %
Immobilier	-7,1 %
Automobile et pièces détachées	-8,1 %

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Royaume-Uni : les gilts sous pression, un budget sous surveillance

L'indice MSCI United Kingdom a cédé 2,0 % en livres sterling et 4,0 % en dollars. Le FTSE All-Share a perdu 1,9 % en livres sterling. La pondération élevée du secteur Énergie dans les indices britanniques a atténué les pertes par rapport à l'Europe continentale.

La Banque d'Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 % lors de sa réunion de septembre, avec une décision partagée à 6 voix contre 3 — trois membres ayant voté en faveur d'une hausse. L'inflation au Royaume-Uni a accéléré à 3,1 % sur un an en août (après 2,9 % en juillet), franchissant le seuil des 3 % pour la première fois depuis mars.

• Marché du travail : l'emploi a reculé de 26 000 en août. Le taux de chômage est resté à 4,9 % (période de trois mois se terminant en juillet). La croissance des salaires continue de se modérer.
• Activité : l'indice PMI flash composite est tombé à 51,7 en septembre (contre 52,5 en août), son plus bas depuis trois mois.
• Consommation : les volumes de ventes au détail ont progressé de 0,5 % en août. L'indice GfK de confiance des consommateurs s'est établi à -13 en septembre (+1 point), son niveau le plus élevé depuis plus de deux ans.
• Obligations : le rendement du gilt à 10 ans a progressé d'environ 36 points de base à 5,42 %. Le gilt à 30 ans a atteint 5,95 %, frôlant 6 % pour la première fois depuis 1998, sous l'effet de l'incertitude fiscale en amont du budget d'octobre.

Asie-Pacifique : Japon résistant, Chine et Australie à la traîne

Japon : la BoJ monte ses taux au plus haut depuis trente ans

Le TOPIX a perdu 0,3 % en yens mais a progressé de 1,2 % en dollars, le yen s'étant apprécié de 1,5 % face au dollar sur le mois. Le Nikkei 225 a gagné 1,2 % en devise locale et 2,8 % en dollars. La vigueur des semi-conducteurs et des valeurs technologiques a soutenu l'indice, tandis que les secteurs sensibles aux taux ont subi la hausse des rendements des obligations d'État japonaises (JGB).

La Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, comme attendu — niveau le plus élevé depuis plus de trente ans. La décision a toutefois été prise avec deux votes dissidents favorables au statu quo, ce qui a conduit les marchés à interpréter le signal comme moins restrictif que prévu. Les discussions entre responsables américains et japonais sur le soutien éventuel au yen ont alimenté les spéculations sur une possible intervention de change.

• Inflation : l'inflation sous-jacente japonaise a progressé de 1,7 % sur un an en août (contre 1,8 % en juillet), légèrement sous les attentes du marché. L'inflation des prix à la production est restée élevée sous l'effet de la hausse des prix du carburant.
• Activité : l'indice PMI flash composite a reculé à 52,5 en septembre (contre 53,5 en août), au plus bas depuis quatre mois. Le manufacturier a modéré à 54,1, les services à 51,6 — les deux restent en zone d'expansion.
• JGB : le rendement du JGB à 10 ans a progressé d'environ 11 points de base à 3,06 %, terminant à un niveau inédit depuis 1996.

Asie-Pacifique hors Japon : Taïwan et Corée compensent partiellement

L'indice MSCI AC Asia Pacific ex Japan a perdu 0,9 % en dollars mais conserve une avance de 24,0 % depuis le début de l'année. Les performances ont fortement divergé : Taïwan a progressé de 3,9 % et la Corée du Sud de 2,2 %, tirées par les fabricants de semi-conducteurs et de mémoires. La Chine a cédé 4,6 % en dollars, pénalisée par le ralentissement des ventes au détail, des investissements à taux fixe et du secteur immobilier, malgré la résistance des exportations manufacturières liées à l'IA.

L'Australie a sous-performé : le S&P/ASX 200 a reculé de 2,1 % en monnaie locale et de 5,1 % en dollars, le dollar australien ayant subi un fort recul face au billet vert. La Banque de réserve d'Australie a relevé son taux de liquidité de 25 points de base à 4,60 %, citant la persistance de l'inflation et la résistance économique, tout en maintenant une approche guidée par les données pour les décisions futures. Parmi les autres marchés d'Asie du Sud-Est, l'Indonésie a perdu 7,6 %, la Malaisie et la Thaïlande 3,4 % chacune, les Philippines 4,0 %.

Marchés émergents : dispersion maximale en septembre

L'indice MSCI Emerging Markets a reculé de 0,7 % en dollars mais conserve 23,5 % de progression depuis le début de l'année. La dispersion par pays a rarement été aussi prononcée. Le renforcement du dollar, la hausse des rendements américains et l'envolée du pétrole ont pénalisé les importateurs d'énergie et les économies à devises fragiles, tandis que les marchés technologiques d'Asie du Nord-Est ont tiré parti de la demande liée à l'IA.

Marché	Performance septembre 2026 (en USD)
Taïwan	+3,9 %
Corée du Sud	+2,2 %
Brésil	+3,2 %
Pologne	+1,1 %
Malaisie	-3,4 %
Thaïlande	-3,4 %
Philippines	-4,0 %
Chine	-4,6 %
Mexique	-6,8 %
Chili	-7,3 %
Inde	-7,1 %
Turquie	-8,8 %
Afrique du Sud	-9,0 %
Indonésie	-7,6 %
Argentine	-7,9 %

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

L'indice MSCI Marchés Émergents Latin America a reculé de 0,3 % sur le mois. La Turquie a subi des tensions spécifiques sur les liquidités, assorties d'une surveillance accrue de certains segments de l'industrie nationale des fonds. L'Afrique du Sud a pâti du recul des métaux précieux, malgré une exposition aux matières premières partiellement compensatrice. Les politiques monétaires ont divergé : le Brésil a procédé à sa cinquième baisse de taux consécutive, tandis que l'Afrique du Sud a relevé son taux directeur face aux pressions inflationnistes.

Obligations : la liquidation la plus sévère depuis des décennies

L'indice Bloomberg Global Treasury a reculé de 1,4 % après couverture de change en dollars, portant sa perte depuis le début de l'année à 1,6 %. Le rendement de l'indice Bloomberg Global Treasuries a dépassé 4 % pour la première fois depuis 2007. La liquidation a été la plus marquée sur les Treasuries américains, les gilts britanniques et les Bunds allemands.

• Trésor américain à 10 ans : +54 points de base à 5,29 %, avec un bref passage au-dessus de 5,3 % — niveau inédit depuis 2002. La courbe des taux s'est aplatie, les mouvements étant les plus marqués au milieu de la courbe (3 ans et 5 ans : +60 points de base chacun).
• Gilt britannique à 10 ans : +36 points de base à 5,42 %. Le gilt à 30 ans a frôlé 6 % à 5,95 %, au plus haut depuis 1998.
• Bund allemand à 10 ans : +26 points de base à 3,59 %, au plus haut depuis plus de quinze ans.
• JGB japonais à 10 ans : +11 points de base à 3,06 %, niveau le plus élevé depuis 1996.
• Dette émergente en devise forte : l'indice J.P. Morgan EMBI Global Diversified a perdu 3,3 %. Les spreads souverains émergents se sont légèrement élargis, de +1 point de base à 218 points de base par rapport aux Treasuries.

Crédit : IG résistant, haut rendement sous pression

Le Bloomberg Global Aggregate Corporate Index a reculé de 2,1 % (couvert en dollars). Le Bloomberg Global High Yield Index a perdu 2,5 % (couvert). Les spreads Investment Grade mondiaux se sont écartés d'environ 5 points de base à 85 points de base. Les spreads high yield mondiaux se sont élargis de 42 points de base à 314 points de base — un mouvement qui traduit un vrai réajustement du sentiment de risque, pas seulement l'effet mécanique des taux sans risque.

Sur le marché américain, l'indice Bloomberg U.S. Corporate Investment Grade a reculé de 2,7 %, l'indice Bloomberg U.S. Corporate High Yield de 2,5 %. Les spreads IG américains se sont élargis de 2 points de base à 80 points de base ; les spreads HY américains de 50 points de base à 311 points de base. Sur le marché titrisé, le Bloomberg U.S. Securitized Index (MBS, CMBS, ABS) a perdu 3,2 %. Les spreads composites se sont écartés d'environ 12 points de base, tandis que les spreads ABS se sont resserrés.

Banques centrales : vers un resserrement synchronisé

Septembre 2026 a marqué un retour à des postures plus restrictives pour plusieurs grandes banques centrales, sous la pression commune de la hausse des prix de l'énergie. Les décisions ont été les suivantes :

Banque centrale	Date	Décision	Taux après décision
Banque du Canada	2 sept.	Taux inchangé (7e réunion consécutive)	2,25 %
BCE	10 sept.	+25 pb	Taux de dépôt à 2,50 %
Réserve fédérale (Fed)	16 sept.	+25 pb (1re hausse depuis 2023, 12-0)	3,75 %–4,00 %
Banque du Japon (BoJ)	Sept.	+25 pb (2 votes dissidents)	1,25 %
Banque de réserve d'Australie (RBA)	Sept.	+25 pb	4,60 %
Banque d'Angleterre (BoE)	Sept.	Taux inchangé (6 voix contre 3)	3,75 %

La décision de la Fed mérite une attention particulière : la hausse unanime constitue la première depuis juillet 2023. Le président Kevin Warsh a adopté une posture explicitement restrictive. Toutefois, la publication de l'inflation sous-jacente PCE d'août à 3,0 % (contre 3,3 % attendu) en fin de mois a suffi à faire chuter les probabilités implicites d'une nouvelle hausse en octobre — de 70 % à environ 40 % en l'espace de deux séances. Ce retournement illustre la sensibilité extrême des marchés obligataires à chaque publication de données.

La BCE a maintenu un langage prudent : Christine Lagarde a reconnu des risques haussiers sur l'inflation liés à l'énergie, mais également des risques baissiers sur la croissance. La BoE, avec sa décision partagée à 6-3, reste dans une zone d'attente avant le budget d'octobre, dont les implications fiscales ont alimenté la pression sur les gilts à long terme.

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